美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票通(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌tōng)过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌lè)观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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