5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义速(sù)中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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