自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本(běn)面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的(de)整体估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是(shì)流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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