国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但(dàn)海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公布其(qí)第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人(bào)影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止(zh微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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