2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港(gǎng)注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受(shòu)本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们对于市场动(dòng)态(tài)的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下(xià)半年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全(quán)球起(qǐ)着(zhe)引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市(shì)场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超出预(yù)期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经(jīng)济(jì)复苏的(de)压(yā)力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新(xīn)任日本(běn)央(yāng)行行长表现出(chū)会(huì)维(wéi)持货币政高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济(jì)在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期(qī)修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源价格显著回落及(jí)冬季天气较(jiào)预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国(guó)有(yǒu)80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波提(tí)升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的(de)可(kě)能，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这(zhè)一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经济(jì)的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明年(nián)上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出(chū)现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发(fā)生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是美(měi)国(guó)的(de)银行业还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可(kě)能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还(hái)是(shì)比较(jiào)的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国经(jīng)济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通(tōng)胀及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积(jī)并形成进(jìn)一步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得(dé)相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票(piào)不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一(yī)定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时(shí)候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模(mó)型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放的(de)格(gé)局(jú)，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标用(yòng)户群体规模(mó)较大、用户的(de)付费意愿强或者用(yòng)户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加大了在数据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低(dī)位，随(suí)着(zhe)去(qù)库存(cún)的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在(zài)今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国的(de)科技企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的(de)发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计(jì)算资源(yuán)进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自(zì)动化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术研发(fā)的知(zhī)情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重视(shì)，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一(yī)定时间(jiān)观察(chá)其对社会产生(shēng)的(de)影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依(yī)靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂(zàn)停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社(shè)会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现在(zài)越来越多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息(xī)保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工智能领域(yù)的监管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或(huò)者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的(de)利率还是要(yào)往(wǎng)下走，利(lì)率往下(xià)走代表(biǎo)这些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如(rú)果(guǒ)中国的(de)企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企(qǐ)业(yè)债，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优(yōu)于商(shāng)品(pǐn)。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值(zhí)压力会(huì)减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度比较(jiào)大(dà)。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：站在(zài)资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及(jí)通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的(de)债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资(zī)策略：我们(men)同(tóng)时也(yě)看(kàn)好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格(gé)会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进(jìn)一步上行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)供给(gěi)端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做(zuò)好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可(kě)能(néng)有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股息的(de)优质央国(guó)企；契(qì)合数(shù)字中国(guó)建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对分子端(duān)下行(xíng)的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入(rù)利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹时点可(kě)能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的(de)特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通(tōng)常受益(yì)于债(zhài)券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历