上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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