近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(sī)已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来(lái)积(jī)极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净(jìng)买入(rù)额(é)最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处běi)向资金净流入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资(zī)局(jú)、科(kē)威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司(sī)。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研(yán)究报(bào)告中解(jiě)释了他们(men)对于国企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，包(bāo)括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认(rè陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处n)为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门(mén)，这与(yǔ)他(tā)们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供良好的股东回报的(de)公(gōng)司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去(qù)20年(nián)的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明(míng)性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一(yī)个高的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平和利(lì)润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或(huò)配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态(tài)改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全(quán)球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一(yī)些积极(jí)的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策(cè)投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机(jī)制(zhì)来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如(rú)果外国投资(zī)者(zhě)对国(guó)有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

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