美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机(jī电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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