来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(c七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁hōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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