昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(j选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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