申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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