金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zà辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲i)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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