4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业(yè)生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国(gu联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ó)出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的(de)主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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