近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及，本期(特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任qī)已实现收益指基(jī)金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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