上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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