5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能(néng)给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了(le)三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整(zhěng)个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)提(tí)供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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