财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极(jí)度km是公里吗，1km等于多少公里悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中(zhōng)特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之km是公里吗，1km等于多少公里下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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