申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。 中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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