大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(niá24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电n)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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