昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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