2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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