来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

　　北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？"既不转(zhuǎn)向，也不刺激——4月政(zhèng)治局会议解读（海通宏观 梁(liáng)中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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