美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词