公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务(wù压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(s压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗hì)证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易(yì)席位直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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