近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。