上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；阴肖有哪几个生肖在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估阴肖有哪几个生肖值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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