调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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