作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)abo文是什么意思 abo文是谁发明的品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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