申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(z中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数hǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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