自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整体规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yà上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业(yè)务(wù)为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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