申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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