申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shò布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少u)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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