私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；<夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭/p>

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭基(jī)金限期整改。

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