近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允1米等于多少mm 1米等于多少厘米(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)1米等于多少mm 1米等于多少厘米色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是豆(dòu1米等于多少mm 1米等于多少厘米)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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