昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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