昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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