财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēn《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节g)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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