财(cái)联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间1dm等于多少cm 1dm等于多少m。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层1dm等于多少cm 1dm等于多少m资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款1dm等于多少cm 1dm等于多少m的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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