2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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