调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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