四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(dià拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些o)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方(f拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些āng)面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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