申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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