金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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