原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看>

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看