作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(d中国一共有多少万亿钱òng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制中国一共有多少万亿钱品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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