金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(s一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十hàng)市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都(dō一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十u)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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