上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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