大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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