原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利(lì)能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的(de)事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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