金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市(shì)场银行板(bǎn)块再(zài)度(dù)走高(gāo)，中信银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业(yè)银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通(tōng)银(yín)行、农业开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不(bù)再(zài)提金融让(ràng)利。银行业也开(kāi)始落(luò)实，比如(rú)一些地方小银行下调存款(kuǎn)利(lì)率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利率放(fàng)贷(dài)现象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因之一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲中特估和(hé)国(guó)企改革(gé)，银(yín)行(xíng)作为(wèi)资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导向要提高资(zī)产收益率。而(ér)取(qǔ)消金融让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金融(róng)让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改变对(duì)银行股是一种长时(shí)间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风(fēng)险(xiǎn)周期(qī)相关，现(xiàn)在已进(jìn)入不良率下(xià)降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行(xíng)业(yè)的不良贷(dài)款(kuǎn)率开始下降，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价(jià)上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目(mù)前(qián)市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中国(guó)经(jīng)过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很(hěn)多行业的(de)债务(wù)风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速(sù)自去年一(yī)季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行(xíng)进(jìn)行贷款利(lì)率(lǜ)重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化(huà)，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行(xíng)业出现存(cún)款利率(lǜ)下调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有比较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一(yī)个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一样出现明(míng)显政策(cè)收紧(jǐn)，对(duì)银行业(yè)是(shì)另一个(gè)短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重(zhòng)视提高国企ROE，很多(duō开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场)做股票投(tóu)资或股权投资的国(guó)企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高(gāo)的(de)银行股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩(jì)真(zhēn)空期，银开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场行股的表现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会(huì)出现大(dà)幅回撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择(zé)业绩(jì)好(hǎo)但股(gǔ)价(jià)还(hái)未上(shàng)涨的(de)小银行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行(xíng)的估值得到抬(tái)升，之后其(qí)他(tā)类型的银行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随(suí)着疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝大多数(shù)银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备(bèi)水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰(fēng)值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言，经(jīng)济(jì)复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加地(dì)产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的资产质(zhì)量表(biǎo)现有望延(yán)续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中(zhōng)期投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行重回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的(de)景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端(duān)，息差(chà)企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是(shì)重要的(de)行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估(gū)值提升(shēng)。规模端(duān)，信贷需(xū)求从(cóng)大(dà)到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延(yán)续的同时，看好零售、小微贷款的需求复(fù)苏(sū)。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能力提升下(xià)长(zhǎng)期(qī)向好，银行资产质量下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近(jìn)期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认(rèn)为1季报(bào)行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价以及(jí)居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和(hé)风险偏好的修复(fù)仍然值得期(qī)待(dài)，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利回升的(de)催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银行板块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到(dào)当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时(shí)点银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置价值提(tí)升。

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